金石财策COO，清華大(dà)學碩士，資(zī)産配置專家，ISOFP協會中(zhōng)國專家顧問,曾任四大(dà)會計師事務所以及著名投創機構，十五年境内外(wài)投資(zī)并購、基金運營和企業管理經驗，擅長資(zī)産端價值研判和甄選，踐行财富管理和資(zī)産管理的跨界融合。

A股市場持續震蕩，大(dà)小(xiǎo)市值交替、行業輪動，投資(zī)者在“茅指數”“甯組合”之間争論不休，漲跌難測。

就拿“茅指數”第一(yī)股貴州茅台來說，就曾出現了“基金抱團”的奇觀，今年年初創下(xià)2627.88元的股價新高，接下(xià)來就是持續深度調整，目前在1600元附近徘徊。而“甯組合”第一(yī)股甯德時代，近半年股價一(yī)路高歌，今年3月25日以來，不到5個月股價飙漲七成，期間振幅更是高達104.80％。

可想而之，如果投資(zī)者進入股市時機不對，或者對行業研究不夠廣泛和深入，很有可能沒踩上節奏，被高位套牢，此時所謂的投資(zī)更像是一(yī)場賭博。但實際上，無論是擇時還是行業研究，都是普通投資(zī)者難以企及的。

量化投資(zī)的出現，改變了投資(zī)決策的模式，實現了從靠人腦做判斷到靠機器、靠模型做判斷的轉變。海量數據的積累、技術的進步、網絡的發達，算力的提高等，更是使量化投資(zī)的成效越來越明顯，受到了更多投資(zī)機構和投資(zī)者的青睐。

在中(zhōng)國市場，私行客戶和高淨值客戶比較了解量化投資(zī)。全球投資(zī)策略從主觀轉到量化的趨勢非常明顯。截止2004年底時，全球排名前十的私募基金還隻有兩家涉及量化策略，其他都是主觀多頭策略。截止到2020年底，全球前十的私募基金有八家都涉及量化策略，總規模達3.5萬億美元。

主觀多頭VS量化投資(zī)

量化投資(zī)是依靠數理統計模型做投資(zī)決策，利用計算技術進行投資(zī)交易，注重風險控制和交易紀律的一(yī)種投資(zī)方式。

這麼說還有些抽象，下(xià)面我(wǒ)(wǒ)們通過與主觀多頭的對比，來認識量化投資(zī)。

首先，主觀多頭和量化投資(zī)的決策依據不同。

主動多頭策略表現如何，主要取決于基金經理的主觀判斷，每位基金經理風格不同，對于價值、成長、周期、平衡的選擇不同，能力圈範圍也各有差異，因此基金經理的價值觀、方法論、能力圈、投資(zī)心态，會對最終投資(zī)結果産生(shēng)絕對的影響，買主動基金就是選擇基金經理。

而量化投資(zī)則是以先進的數學模型替代人為的主觀判斷，利用計算機技術，從龐大(dà)的曆史數據中(zhōng)海選能夠帶來超額收益的多種“大(dà)概率”事件，用以制定策略，極大(dà)減少投資(zī)者情緒波動的影響，避免在市場極度狂熱或悲觀的情況下(xià)做出非理性的投資(zī)決策。

其次，量化投資(zī)和主觀多頭的選股範圍不同。

主觀多頭是通過人為的方式進行選股和交易決策的投資(zī)方法，主觀管理人一(yī)般選股範圍在于市值較大(dà)的股票(piào)，這類股票(piào)更容易進行定性分(fēn)析，調研也可以進行得更深入。量化管理人選股的範圍除了市值較大(dà)的股票(piào)之外(wài)，小(xiǎo)市值的股票(piào)也可以成為研究對象

還有，主觀和量化的管理人一(yī)個是把研究做深，一(yī)個是把研究做廣。

所以，有一(yī)些主觀管理人精力上難以覆蓋的股票(piào)，會成為量化管理人的投資(zī)标的，二者進行有機的融合，形成互補。

量化選股能夠與優秀的主觀多頭策略形成有效互補，替代平庸和不穩定的主觀多頭策略。

總結起來，機器和人最大(dà)的區别就是，人很難控制自己的情緒，而且情緒還在不斷改變。機器不受情緒影響，嚴格執行，風控指标設計的合理，就可以長期持續。人比機器更聰明，但機器比人更有紀律性，而且運算能力遠超于人。

量化投資(zī)的優勢，歸納起來主要體(tǐ)現在以下(xià)三方面：

一(yī)、長期、穩定收益。量化策略通過機器選股，“紀律性”極強，可以克服人的主觀情緒影響。

量化投資(zī)是否有持續的盈利能力？

從指數方面看，對比2020年初到現在，我(wǒ)(wǒ)們拿出某量化基金的業績數據與中(zhōng)證500、滬深300、中(zhōng)證1000等寬基指數的漲幅做對比，可以看出量化投資(zī)具有明顯優勢。

從行業來看，A股闆塊輪動快，今年漲幅最好有鋼鐵、電(diàn)器設備、半導體(tǐ)、軍工(gōng)闆塊，然而這些今年漲幅都比較大(dà)的行業，有些在去(qù)年還是負收益。可見我(wǒ)(wǒ)們以為的風口不一(yī)定是真的風口，現在的下(xià)跌也不代表永遠的下(xià)跌趨勢，選擇風格是一(yī)件有挑戰事情的事情。

數據來源：上交所，深交所，中(zhōng)信證券研究院

市場總是在波動中(zhōng)不斷前進的。如果我(wǒ)(wǒ)們把周期拉長，發現投資(zī)風格對于收益的影響也并不大(dà)。如下(xià)圖所示，同時期的中(zhōng)證500、中(zhōng)證1000、滬深300指數收益表現并不遜于曆經10年牛市的美股市場。由此可見，A股具備長期投資(zī)價值，并且顯現出了貝塔複利收益。

圖片來源：九坤投資(zī)

同時，從上圖我(wǒ)(wǒ)們可以看到，美股市場整體(tǐ)波動率比較小(xiǎo)，而A股的波動則比較大(dà)。A股如果取得好的指數收益，“擇時”很重要，但是“擇時”對于個人，甚至對于專業機構都是很難做到的。

财富增長中(zhōng)複利效應十分(fēn)關鍵，這就要求投資(zī)中(zhōng)我(wǒ)(wǒ)們要避免極端損失，控制“最大(dà)回撤”。如果第一(yī)年投資(zī)獲利100%，第二年跌幅隻要是50%，所有的盈利都将歸零。

在A股震蕩加劇、機構性行情輪動的情況下(xià)，如果放(fàng)開(kāi)短期對行業風格的約束，也不再去(qù)對标我(wǒ)(wǒ)們投資(zī)的是大(dà)盤還是小(xiǎo)盤，而是進行全市場分(fēn)析，就可能獲得更好的阿爾法收益。

這也正是量化選股的優勢所在。量化投資(zī)的邏輯，不是通過一(yī)次交易或很短期的交易獲得大(dà)幅度的漲幅，而是通過日積月累、中(zhōng)高頻(pín)的交易，每次通過微小(xiǎo)獲利，長時間下(xià)來也能以相對較小(xiǎo)的波動獲得較高的正收益。而不是一(yī)年賺錢、一(yī)年就虧錢，我(wǒ)(wǒ)們知(zhī)道這樣是無法獲得複利收益的。

量化是一(yī)種基于數據統計規律形成的方法，基于成千上萬個因子，尋找因子和股價變化之間的規律，從而對股價未來走勢進行預測。我(wǒ)(wǒ)們以趨勢因子來說：量化策略每時每刻都覆蓋市場上所有的股票(piào)，當行業上漲趨勢顯現後，計算機會自動調大(dà)此行業的比重。

一(yī)些領先的投資(zī)投研團隊站已經開(kāi)始借助人工(gōng)智能技術，針對股票(piào)投資(zī)策略進行了大(dà)量創新，開(kāi)發出多策略、多周期的投資(zī)模式以實現收益疊加。

數據來源：泰铼投資(zī)

量化投資(zī)取得優秀的業績表現，要有科學嚴謹的算法體(tǐ)系、真實有效的數據環境和強大(dà)的算力做保障。話(huà)說回來，量化基金雖然依靠機器運算作出決策，但其成功與否的關鍵還是看人，看這個量化投資(zī)團隊構建數據模型的水平和海量數據的處理能力。

作為投資(zī)人，找對量化基金管理人十分(fēn)關鍵，可以考察團隊的人員(yuán)構成，可以用過往業績來驗證管理人的能力。